Michael Weber:
Cash flow duration and the term structure of equity returns
Erschienen in: Journal of Financial Economics, Vol. 128 (2018)

Kurzzusammenfassung:
In jüngster Zeit entwickelt sich im Finanz- und Rechnungswesen eine Literatur, die sich mit der Zeitstruktur von Aktienrenditen beschäftigt. Die Zeitstruktur von Aktienrenditen bezeichnet dabei die zu einem bestimmten Zeitpunkt geltende Ordnung der erwarteten Renditen von Aktien, die sich bei sonst gleichen Merkmalen nur hinsichtlich der Fristigkeit von Dividendenzahlungen unterscheiden. Die grundlegende Idee besteht darin, dass der Zeitpunkt von Dividendenzahlungen Informationen über die Diskontierungssätze risikobehafteter Cashflows mit unterschiedlichem Horizont enthält.

Weber zeigt in seiner Arbeit, dass das Cashflow-Profil der Unternehmung (als Maß für die Fristigkeits-struktur des Aktientitels) eine zentrale Rolle zur Erklärung von Risikoprämien einnimmt. Zur Bestimmung der Fristigkeitsstruktur von Aktientiteln nutzt das Papier deshalb ein Cashflow-Duration-Maß, das der Duration von Fremdkapitaltiteln ähnelt und auf Daten des externen Rechnungswesens von Unternehmen beruht. Fristenkongruente Diskontierungssaetze sind von hoher Relevanz sowohl fuer die Unternehmungspraxis zur Bestimmung der optimalen Investitionsplaenen bei Entscheidungen unter Risiko sowie fuer die Kapitalmarktpraxis zur Bestimmung von fairen Aktienbewertungen.